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在前期股价大涨、高管已袒露减握策画的配景下，浙商证券、长江证券区分于2025年8月和9月发布研报，赐与果麦文化“买入”评级，但均未对鼓吹减握风险作充分指示。
当今，果麦文化股价已自2025年9月高点下降超六成。同期，果麦文化2025年功绩由盈转亏，2026年一季度赔本扩大。
券商在股价高位、减握信号明确时发布乐不雅研报，其是否信守了审慎原则、充分揭示了风险，已激发商场对其执业合规性的等闲质疑。
果麦文化：一年股价最飞腾超4倍，鼓吹高位公告减握果麦文化从事的主要业务分为典籍出书刊行业务、互联网业务偏激他繁衍业务。其中，典籍出书刊行和互联网为公司的中枢业务。
2024年9月至2025年9月的1年间，果麦文化股价最高飞腾高出4倍，于2025年9月24日最高达到97.5元/股（前复权）。尔后，公司股价快速下探，适度2026年4月28日收盘股价已跌至不及35元/股。
陪同股价飞腾，果麦文化自2025年6月以来屡次公告鼓吹减握。
2025年6月15日，果麦文化袒露《对于公司部分高档解决东谈主员减握股份预袒露公告》，副总司理刘方策画自公告袒露之日起 15 个往复日后的 3 个月内以蚁集竞价的神志减握公司股份不高出 50,503 股（占公司总股本比例不高出 0.05%）。
2025年8月26日，果麦文化再次公告公司员工代表董事、董事会文牍兼财务认真东谈主蔡钰如策画自公告袒露之日起 15 个往复日后的 3 个月内以蚁集竞价和/或大批往复的神志减握公司股份不高出50,000 股（占公司总股本比例不高出 0.05%）。
到了2025年9月30日，果麦文化再次袒露握股 5%以上鼓吹减握股份预袒露公告。鼓吹嘉利恩握有公司股份5,036,318 股，占公司总股本的 5.09%，其策画自公告袒露之日起 15 个往复日后的3 个月内以蚁集竞价和/或大批往复的神志减握公司股份不高出 500,000 股（占公司总股本比例不高出 0.51%）。
2025年年报显现，果麦文化2025年扫尾收入6.41亿元，同比上升10.11%；归母净利润由盈转亏，由上一年盈利0.41亿元下降至2025年赔本208万元。公司2026年一季度功绩接续走弱，营收同比下滑32.52%、归母净赔本扩大至822.76万元。
在果麦文化股价处于历史高位、鼓吹已袒露减握策画的配景下，多家券商接连发布看多研报，赐与“买入”评级，但未充分指示鼓吹减握关连风险。
长江证券于2025年9月13日发布深度研报《果麦文化：互联网出书企业，AI 与 IP 变现绽放成漫空间》。研报提倡了三大看点，包括看点一：聚焦“反向选题”政策，并发力“教辅典籍+粉丝经济”；看点二：握续开荒 AI 家具矩阵，AI 校对王生意化得胜跑通；看点三：IP 变现冲突正那时，主投主控《三国的星空第一部》。
长江证券预测公司 2025-2027 年归母净利润区分为 1.27/1.37/2.01 亿元，对应 EPS 区分为 1.29/1.38/2.03 元，初度覆盖，赐与“买入”评级。值得看重的是，在风险指示部分，研报并未对果麦文化鼓吹减握风险作充分的指示。
浙商证券则于2025年8月10日发布研报《“出书+互联网”握续发力，《三国的星空》蓄势待发》，瞻望果麦文化2025年至2027年归母净利区分为 1.38 亿元、1.36 亿元、2.01 亿元，对应 P/E 区分为 46/46/31 倍，看护“买入”评级。该份研报相同未对鼓吹减握风险作充分的指示。
证监会《发布证券筹商文告暂行章程》明确指出，证券公司、证券投资计议机构发布证券筹商文告，应当顺从法律、行政限定和本章程，遵命落寞、客不雅、平允、审慎原则，灵验退却利益冲突，平允对待发布对象，辞谢传播造作、伪善、误导性信息，辞谢从事好像参与内幕往复、左右证券商场行为。
中国证券业协会近期更正发布的《证券公司建造慎重薪酬轨制指点》指出，证券公司主要业务部门及过失岗亭东谈主员的绩效捕快看法应当包括经济效益看法、合规风控看法和社会包袱看法等。筹商所条线应当体现就业国度当代化产业体系、国度宏不雅产业政策和成本商场改变步调整读等智库作用进展等情况。合规风控看法应当体现正派从业、合规质效、风险解决等情况，不得仅以是否受到外部处罚算作对个东谈主正派从业、合规解决等方面的独一考量。
在股价处于高位、鼓吹减握动作明确的过失时代，长江证券、浙商证券等券商发布乐不雅研报，未充分现实应有的风险指示包袱，其执业步履是否信守了审慎原则？是否适应合规风控捕快条目？
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